由于海外新冠肺炎疫情蔓延，原糖自15美分/磅直线暴跌重返12—13美分/磅平台。从基本面分析，在巴西开榨前，原糖价格多达乙醇，糖价下行有压力，而印度出口价和远期的巴西乙醇均衡价，对糖价又有一定承托。

不过，原油价格和汇率的大幅度波动，使得原糖价格承托松动。全球供应缺口不断扩大在经历倒数两年的供应不足之后，全球糖市步入紧缺局面。Kingsman预计，2019/2020年度全球食糖产量1.71亿吨，同比增加1519万吨，供应缺口高达833万吨。

2020/2021年度食糖产量预计大幅度完全恢复，但仍无法覆盖面积日益增长的市场需求，可行性预估依然紧缺375万吨。北半球主产国减产，导致全球经常出现较为大的供应缺口。2019年印度天气出现异常，先旱后涝，印度食糖产量由2018/2019年度的3310万吨，降到2019/2020年度预估的2650万吨。

旱季也导致泰国产量超强预期上升，2018/2019年度食糖产量1460万吨，2019/2020年度初期预估1200万—1300万吨，而随着榨取持续，产量预期一路上调至800万—900万吨。泰国产量上调，平衡表缺口不断扩大，也让原糖一路高歌，网卓新闻网，站上15美分/磅的高位，多达乙醇均衡价。巴西转入开榨阶段原糖价格在15美分/磅之上，制糖经济效益低于制乙醇，制糖比例可能会新的调整，全球平衡表将提高。

Kingsman的基础预估是基于巴西2020/2021年度制糖比例为37.5%。如果制糖比例提升至41%，则2020/2021年度食糖产量将减少270万吨至3158万吨，2020/2021年度食糖产量将减少308万吨至3154万吨。全球平衡表2019/2020年度供应缺口将上调至200万吨至633万吨，2020/2021年度供应缺口将上调300万吨至75万吨。

当前，乙醇均衡价对巴西食糖产量至关重要。高价将性刺激巴西减少供应，填补产量缺口。近期原油下跌使得巴西乙醇价格承压，变换巴西雷亚尔升值，巴西远期乙醇腰糖价更进一步下降。原糖暴跌后，从远期乙醇价格看，制糖仍比制乙醇昂贵。

原糖走势偏弱目前，原糖正处于巴西开榨的压力获释期和市场需求淡季，价格走势偏弱。5—6月，巴西开榨压力获释完，印度季风雨季更容易经常出现的天气抹黑和夏季市场需求旺季，将要求原糖未来的方向和价格高度。同时，近期巴西雷亚尔和印度卢比大幅度升值，使得印度出口换算价和巴西乙醇均衡价下降。

印度出口换算价由前期的13.5美分/磅跌到至约12.5美分/磅，远期的乙醇均衡价由前期的13.5美分/磅跌到至约12美分/磅。综上所述，北半球超强预期减产，供应缺口不断扩大，原糖底部有印度出口价12.5美分/磅和远期乙醇均衡价12美分/磅的承托。

但当前正处于巴西开榨压力获释期，从季节性方面分析，未来2个月，原糖或在印度出口价和远期乙醇均衡价之上波动，较难走进趋势性行情。

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